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七大投资总监反思录:投资要回归常识和本源 重视企业长期价值

2020-07-01 15:11行情分析 阅读:

简介随着市场的痛苦逐渐缓解,我们需要回顾一下过去一年或更长时间里市场发生的事情。市场中的极端事件往往比预期的发生得更多,更加关注投资风险,加强流动性管理,返回资金来源...

  随着市场的痛苦逐渐缓解,我们需要回顾一下过去一年或更长时间里市场发生的事情。

  市场中的极端事件往往比预期的发生得更多,更加关注投资风险,加强流动性管理,返回资金来源,公司和行业的内在价值。进行长期投资需求的变化。

  市场的多头和空头像一年中的一个周期一样在变化,许多投资者也将市场的起伏视为惯例。去年,A股市场蓬勃发展和下降,发生的事件超出了以往的经验,给所有市场参与者提供了重要的教训。回顾去年,当我站起来时的跌宕起伏,我感觉不到自己的内心。

  《中国基金报》现任招商基金副总裁,沙钱,华泰瑞基金的投资主管范仁玉,国泰基金股票投资部总经理黄岩,荣基金的投资主管Shanshauf特别邀请了国海富兰克林基金的投资总监,去年邀请了万嘉基金的WDirector莫海波和北京新丰基金的副总监高峰等七位投资总经理或投资董事。回顾A股市场。七位投资总监表示,市场的痛苦已经逐渐缓解,应该反映出过去一年或更长时间里市场的情况。市场上的极端事件经常比预期的多。投资需要更多地关注风险,加强流动性管理,返回资金来源,并从公司的内在价值和行业变化开始长期投资。

  回到常识

  在2015年前六个月,Cyclonus令所有市场参与者感到惊讶。现在已经提到了刺激时间,这些投资总监正在更多地考虑回归常识和理性。

  偶然的机会,招商基金副总经理秦勤是去年5月加入的招商基金。当他加入公司时,他首先做了两件事。“最根本的原因是要确保市场同时具有“高波动性,高杠杆和高估值”的特征,并且常识是它们不能同时长时间持续。告诉我们在我的职业生涯中,我经历了四轮牛市。20年的经验表明,每次多头和空头的变化都存在类似的过程。我不知道牛市将持续多久,但我记得牛市即将终结。沙琴说,当时还有一些重要的指标需要警告他:首先,根据过去的经验,全球股市实际上是同步的。以纳斯达克指数为例,去年5月是美国牛市的顶峰,上升最快的创业板指数达到了去年6月的顶峰。其次,去年的牛市部分受流动性驱动。去年早些时候,美联储逐渐停止扩大规模,自2015年第二季度开始以来,A股流动性的整体松动已开始略有下降。

  沙琴说,但是从成熟的市场发展过程的角度来看,泡沫破裂不一定是一件坏事,而且往往会导致好公司。例如,谷歌和亚马逊等公司诞生于2001年美国互联网泡沫破裂之后。中国可能处于类似情况。

  融通基金投资总监尚小虎将市场暴跌概括为“极端低迷”。2014年9月至2015年6月,A股疯涨,此后,高音乐突然结束。回顾过去,除了宏观特征,例如2015年A股牛市阶段的高杠杆率外,我们还可以通过观察市场参与者的行为来发现一些特征。这种情况与2001年美国科技泡沫出现时非常相似。只要上市公司说他们“有需求”,股价就会飞涨。投资经理也“只是新的小空间”。因此,潜在的非理性繁荣是市场暴跌的最大内部驱动力。此外,高杠杆和资本外流增加了市场波动性。

  北方?信任吗高的基金?芬还说,尽管许多股票价格比去年6月初的高点下跌了三分之二以上,但大多数投资者发现由于估值仍然很便宜而难以树立信心。是的。这显示出去年股市的疯狂状况。市场高波动的主要原因是,首先,大多数投资者将股票投资视为短期内具有高回报的市场,而股票投资的预期回报却有所不同。参与者很难建立长期稳定的期望。

  重新思考高杠杆

  “高杠杆率也是不同国家市场崩溃的共同特征。A股市场高杠杆的特点是高杠杆水平尚不明确,难以量化。随着市场的下滑,未知的恐惧将永远增长。在2015年的峰值时,这两只基金的余额超过2万亿元,所插入股票的余额接近1万亿元,所有这些都是真实数据,可以观察到。但是,无法监视场外分配,HOMES拖拉机帐户,总括信托,结构化财务管理等的杠杆作用,并且规模预测从1开始。2万亿元到最后的4万亿元。尚小虎强调,市场需要高度重视高杠杆率。

  万家基金投资总监莫安吉还表示,应控制整个市场的疯狂现象和杠杆现象,杠杆不应过高,这将导致疯狂的起伏。过度的杠杆作用会扩大市场的投机气氛,并完全偏离其基本判断。

  沙琴说,由于经验有限,阅读过一些外国文献,金融市场杠杆率下降的节奏是,金融市场杠杆率几乎没有有序下降。如果金融市场是系统性的并且能够降低杠杆率,那么就不会有美国次贷危机或欧洲债务危机。实体经济也许能够实现有序退出并降低杠杆率,但是在金融市场上却很难实现。金融市场中个人的合理选择通常会导致群体的非理性行为。

  “我们对使用我们的钱非常谨慎,对此并不感到兴奋。以后这是一个非常正确的决定。华泰浆果基金投资总监方伦玉说。

  另一位基金经理告诉记者,投资界缺乏横向比较,这反映了去年的市场暴跌,例如,台湾和其他地方的市场经验表明,杠杆市场已经下降。经常表明这是不合理的。

  专注于流动性管理

  当去年6月和7月市场暴跌时,液体枯竭的状况仍令许多人感到担忧,而现在重点关注流动性管理。

  Moheibo说,这一波高潮提醒我们,对于公共资金来说,最重要的是流动性管理,流动性不高和估值过高的股票不应放在一起进行风险管理。提出了更高的要求。“而且投资有一些变化。投资时,请始终注意极端情况的发生。头寸管理和选股与价值判断是分不开的,需要避免市场过度投机。莫海博说。

  “对我来说,过去一年的影响和变化并没有那么大。我已经进行了将近20年的投资,我的投资策略一直是根据自下而上和自上而下的观点选择股票并建立投资组合。除了去年的灵感以外,最大的要点就是流动性。中国海外富兰克林基金投资总监徐立荣也表示,去年上半年如此庞大的市场可能会出现流动性危机,这是相对较新的经历。因此,常规基金经理在管理其投资组合时应适当考虑流动性,收入和安全性的全面匹配,而不是在相对平衡的结构中只寻求其中一种。你需要

  沙琴说,当时该公司每天都在监控每个投资组合的流动性状况。当前流动性的减少似乎主要是由于持续下降和过多的库存暂停,尤其是大规模的暂停。上市公司选择中止交易以避免市场风险,这只是合理的举动,但是个人的合理选择往往会导致集团的非理性行为。交易所现在正在发布新的停牌规则并改善停牌制度,并且预计市场将来会变得更加规范和健康。

  专注于公司的原始价值

  “ A股暴跌对业务影响不大,因为我们的整体投资风格始终专注于公司的运营基础和估值。即使市场过高,它仍然很酷,没有纯粹的主题,故事或表现,不受支持的公司的影响。相对而言,伤害很少见,市场逐渐同意我们的投资理念。国泰基金股票投资部总经理黄岩代表了一个主流观念,该观念更加强调了公司的内在价值。

  华泰浆果基金投资总监方伦玉也表示,他对去年股市的暴跌印象深刻。当时,牛市的兴起感到非常不理性,并随时准备退出。但是实际上,当发生意外情况时,它会受到各种外部因素的影响,并且效果不佳。“然后,在市场经济下,我们得出结论,必须遵守市场法。股票也是市场经济的一部分。人为地违反法律最终将带来痛苦的教训。因此,自从去年这个市场崩溃以来,它本来应该更加理性,主张它的人应该坚持下去,更多地关注基本面,更多地关注投机活动。”

  尚小虎说,投资是钻研海洋的过程。只有真正符合行业趋势的行业和公司才能笑到最后。工业投资的想法是长期的,更有价值的,并且可以在市场上得到验证。自市场暴跌以来,在2015年9月至11月和2016年2月至4月之间有两次中间反弹的机会。在此期间,主题始终在变化,但是您可以看到代表行业未来方向的电影和电视IP。新能源汽车连锁店已经取得了非常不错的超额回报,并且在各波段反弹的同时也率先推出了领先行业。因此,从行业角度进行投资,不仅限于短期和单一公司。

  此外,徐立荣建议投资者设定合理的回报率(心理预期),但他们没有看到需要逐步降低该回报率的设置。从本质上讲,无论上市公司利润的增长或收缩是上升还是下降,都必须关注投资公司本身。

  呼吁建立长期供资评估机制

  在过去的一年中,诸如公共资助团体,增加股票存量和投资近视等问题也已暴露出来并引起争议。在这方面,基金业人士寻求建立公共基金的长期估值机制,并指示基金业从估值机制中寻求长期投资。

  沙倩说,在去年的市场热潮中,主流机构公共基金集团仍然保持着较高的股权地位,将市场推向非理性状态,集体收集了具有机构价值的投资。坦率地说,他未能证明这一点。投资的理由和常识。是什么原因引起反思的主要原因是公共金融业对绩效的衡量过于严格。

  “今天,中国的公共资金评估系统仍然只专注于回报率,有选择地忽略了投资的“期限”。实际上,基金的估值至少应包括三个方面:投资绩效,风险管理和投资范围。通常采用称为“持续时间”的概念来确定债券投资组合,或投资组合和单个债券的投资期限。根据您的投资计划,可以逐步实现未来三个月,一年或三年的预期回报率。股票基金经理也需要以这种方式进行计划。萨哈特说。

  从目前的投资,行业趋势和舆论指导来看,公共基金经理仍然只有一个评级,并且非常关注不到一年的排名。这自然迫使股票基金经理将投资“持续时间”设置为三个月,并在接下来的三个月或更短的时间内专注于投资组合管理,而单个股票是短期的。如果沙秦希望将其合并,则其预期回报率可能会超过该行业的回报率,这不可避免地导致诸如高周转率,短期博彩重点以及对热门行业的追求等现象。关注热门库存。Buffets和QFII(3年和5年以上)的社会保障基金的长期业绩超过了公开募股的平均水平,这主要是由于无限期的投资以及这些基金需要短期参与的原因因为没有。游戏。

  沙茜呼吁,对公共资金的评估应超过3年,而不是1年。频繁更换年度绩效冠军已经成为行业标准,这证实了招商基金的观点。他介绍说,招商基金从今年开始积极延长绩效评估周期:基金经理的估值要求是第一年的累计收益在前50%,两年的累计收益在前50%。收益率最高的是45%,三年的累计收益率最高的是40%。统计数据显示,三年绩效排名与为投资者带来正回报的可能性具有高度正相关,因此它可以回归到公共资金价值的来源并为基本人群产生回报。可以的

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